郑友林的博客复制网址 | 设为主页| 加入收藏

　　定向折价配售
　
　　如果创业板在2008年下半年推出，将极大地促进中国企业的技术创新和制度创新。众所周知，资本市场通过风险分散机制和重估所带来的激励机制，可以激发经济主体的创业动能，增强整个经济体系的活力，因此，资本市场给经济体系注入了强烈的激励创业的动力。资本市场激励创业，就激励富有活力的中小企业主加快技术创新和制度创新。创业板的推出，标志一个国家资本市场的重要突破，证券市场在国民经济中发挥作用的范围和程度也大大提高。

　　但是，创业板推出之后，是否会给上市公司非常方便的再融资机会？值得商榷。因为中国实行的是严格的审批制。我们知道，在创业板上市的公司，业绩一般没有在主板上市公司的那么好。因此，它们的再融资难度是比较大的。我认为，解决创业板上市公司的再融资途径应该是引入“定向折价配售”方式。

　　定向折价配售其实就是所谓的“公开股权的私人投资”（英文简称PIPE），简单地讲，就是合格投资者以低于市场价格买进上市公司增发的股票。在约定的时间，投资者可以在市场上公开交易。我把它界定为“定向折价配售”。

　　或者可以这样定义：一家私人投资行、互助基金或者其他合格投资者按当前市场价格的贴现价格购买一家希望借此方式筹集资金公司的股票。公开股权的私人投资有两种形式：传统的和结构性的。所谓传统的公开股权的私人投资包括普通股或优先股，是按照设定的价格（一般为折扣价）发行的，以便为发行人筹措资本。所谓结构性的公开股权的私人投资是指可转换债券（包括普通股或优先股）。公开股权的私人投资这种融资技巧非常流行，相对于更加传统的筹资方式如在二级市场的公开发行来说，公开股权的私人投资都更加快捷、成本也更低。采取PIPE方式发行股票，很少涉及到证券管理委员会的监管问题，也不需要昂贵的路演，这样，可以降低成本，节省时间。PIPE对于中小型公开上市公司非常重要，因为它们常常难以接近传统的股权融资方式。

　　从实际操作角度讲，PE、开放式基金和封闭式基金将成为定向折价配售的主要买家，因为它们对行业比较了解，而且拥有比较多的资金，通过分散投资来控制风险，它们可以很好地平衡风险、收益和流动性，从而获得可观的投资收益。