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回顾鼎盛时期的网络股 2008-10-01

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回顾鼎盛时期的网络股
作者：郑友林 | 原创 | 2005-09-04 11:14 | 投票投票人修改标签： 航空公司网络公司总市值网络世界现实世界

互联网的第一轮高潮刚刚过去几年，而这次投资和投机狂潮留给大多数人的记忆或许是财富的快速积累和技术的飞速进步，此外，我们还应该找到一些别的元素，处于虚拟与现实世界的两类企业如何融合和互动，特别是只知道“烧钱”的互联网企业，必须完成从虚拟到现实的转型，事实证明，有的企业做的好，成功了，有的企业做的差，消失了。

在网络股处于鼎盛时期，美国企业界一直在寻找办法用钱打开一条进入互联网世界的道路，但是事实证明这样做是非常困难的。一个明显的障碍是一些网络公司的市场总值非常高。一家希望介入在线竞卖机票商务领域的航空公司买不下来价格线公司（Priceline.com），因为该公司的市场总值是美利坚航空公司的 1.5 倍，而美利坚航空公司是美国市场总值最高的航空公司。

即使是价值 1000 亿美元的大公司，要购买价值仅为十亿美元的公司也有不少困难，这里有两个原因。对能赢利老牌公司的股东来说，购买不能赢利或者刚刚具有赢利能力的互联网公司意味着收益下降。而对互联网投资者或者持有认股权的员工来说，被一家增长相对缓慢的非网络公司收购意味着丧失了互联网股票世界里似乎是不可限量的收益。（后一个观点有时未必显得精明：比如，“推”技术的创始者点播公司（PointCast）1997 年拒绝了新闻公司（News Corp.）开价 4.5 亿美元的收购建议，后来只能眼睁睁看着“推”技术过时。到1999年 5 月，这家公司只能以 700 万美元的价格出售。）

美国网络公司（USA Networks）的首席执行官巴里·迪勒（Barry Diller）1999年春天想购买莱科斯门户网站，但是遇到了网络世界对外来者的强烈抵制。莱科斯公司的管理层已同意了，但是以 CMGI 的韦瑟雷尔为首的投资者却坚决反对。最后迪勒只好放弃。迪勒事后回顾说：“我们现在处于一个真空地带，除了我们，还没有人跨越过分界线，而我们已是遍体鳞伤。”实际上，其他一些大公司正试图跨过分界线，要么是采用把网络部门分离的方法，巴恩斯─诺布尔（Barnes & Noble）公司和全国广播公司（NBC）正在这样做，要么是通过购买网络新兴公司的股份。比如，全国广播公司获得了互动村公司 7% 的股份，条件是为该网站播出电视宣传广告。但是，这些公司一般来说也必须按照网络世界的规则办事，它们只能得到少量股份，并且要让网络企业家左右发展方向。

电子海湾公司1999年早些时候收购了久负盛名的拍卖行巴特菲尔德公司（Butterfield & Butterfield），这一事件表明了另外一种有趣的趋势，即网络公司将开始利用它们的股票财富购买互联网世界之外有实际利润的公司。但是除了出现了像电子海湾这样小规模的战略性交易之外，网络公司还是不愿与增长缓慢的非网络公司联手。CMGI 的韦瑟雷尔说：“网络公司与非网络公司相结合同时又能得到合适的价格或者合适的股东是困难的。”

两类公司的总市值比较单位：亿美元

总市值	网络世界	现实世界	总市值
1,498	美国在线	辉瑞（Pfizer）	1,498
345	雅虎	联信（Allied Signal）	347
240	eBay	J.P. 摩根	243
230	亚马逊	美国制铝（Alcoa）	230
179	Priceline.com	联邦快递（FedEx）	177
168	@Home	洛克希德-马丁（Lockhead Martin）	169
129	E*Trade	美利坚航空公司（AMR）	135
112	CMGI	英格索兰（Ingersoll Rand）	114
84	Exite	马特尔（Mattel）	80
57	RealNetworks	Toys“R”Us)	55

注1：统计日期为 1999 年 5 月 12 日。到1999年底，差别更大。

注2：代表所有的公开上市股份。

就资本增值（capital value added）速度来说，现实世界的公司要经过几十年、甚至上百年的苦心经营，才达到今日的辉煌。然而，网络世界的公司只需要几年甚至几个月就达到了。对于投资者来讲，在资本市场上，增值的速度越快越好，一年翻20倍到100倍，越多越好。新兴企业渴望投资，市场游资渴望增值，两者一拍即合，他们是市场经济条件下的自由恋爱，对此，你和我有权反对吗，况且，投资者用的是自己的钱，自己的判断和自己的决策，你反对又有何用？