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估值趋于下降 2011-05-15

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估值趋于下降

过去一段时间，私募股权投资（PE）项目的估值一直畸高。表现在：一些比较好的项目（主要是针对高成长型、且未来三年之内可能上市的企业而言），不是按照过去三年的经营状况作为估值的依据，而是以未来两到三年的预期经营业绩作为估值的依据，同时，在具体的估值参照方面，还要比照创业板同类企业的发行市盈率、已经上市的同类企业的价格（也对应某个市盈率），综合进行估值，这样操作的结果是，有些项目的要价已经达到过去三年平均盈利能力的35-50倍！

之所以出现这样的高估值现象，是因为：其一，众多基金追求少量优质项目。其二，创业板发行市盈率居高不下，最高者曾经达到100倍。其三，二级市场爆炒某些行业和概念，也影响到高成长型企业创办者和投资者的心态。

比方说，2011年初，笔者曾经接触过一个医药项目，对方要价就达到该公司2008-2010年三年平均盈利水平的45倍！关键是，企业是按照2011、2012和2013年的预期收益和赢利能力进行估值的。这就带来一个问题，企业凭什么来保证未来一定就能够实现这样的赢利。

2011年第一季度，随着央行实施紧缩性货币政策和股市重心不断下移，创业板和中小板发行市盈率不断向下调整，私募股权投资（PE）项目的估值水平也随之下降。目前，一般市盈率下调为30倍（按照过去三年平均赢利水平计算）以下。